9月大宗商品价格指数止跌回升 后期或区间震荡

2019年9月，上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为971.5，环比上涨1.08%，同比下跌10.27%。

（图表1）上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）

（资料来源：钢联数据）

宏观分析：

国外方面：欧美经济下行态势未变。9月下旬，美联储降息25个基点，为年内第二次降息。美联储降息后，巴西、沙特、约旦、阿联酋四家央行“跑步”跟进。美国9月Markit制造业PMI初值实际公布51%，高于预期和前期值0.7个百分点。欧洲央行将存款便利利率下调10个基点至-0.5%，重启第二轮QE，下调TLTROIII的利率。欧元区9月制造业PMI仅45.6，低于前值47和预期47.3，连续第八个月位于荣枯线以下，创2012年10月以来最低水平。

国内方面：9月国内经济仍旧保持相对稳定。主要表现在：9月制造业PMI回升，整体景气较上月有所改善；8月进出口同比增幅略有回升，出口同比增加2.6%；1-8月固定资产投资增速较1-7月小幅回落，依旧维持平稳发展；8月CPI同比上涨2.8%，同比涨幅与上月持平；8月新增社融规模存量同比增长明显，表明金融对实体经济支撑大；M2继续保持8%以上的增速，表明当前货币政策依旧松紧适度。

细分行业情况：

环比来看，9月能源、有色、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、农副等7个大宗商品行业价格指数上涨，钢铁、纺织等2个大宗商品行业价格指数下跌。

同比来看，9月钢铁、能源、有色、基础化工、橡胶塑料、造纸、纺织、农副等8个大宗商品行业价格指数下跌；仅建材价格指数上涨。

（图表2）分行业指数涨跌幅对比

（资料来源：钢联数据）

9月钢铁价格指数为928.76，环比下跌1.03%，同比下跌12.50%。

2019年9月份，国内钢材市场呈现阶段性反弹。随着7、8月份钢材市场持续下跌，导致钢铁行业亏损企业不断增多。8月至9月上半月，国内多地建材钢厂集中限产保价。同时，9月份迎来传统需求旺季，供需面出现改善，支撑钢价止跌反弹。不过，9月下旬钢材市场进入涨后震荡调整，主要是建材钢厂因盈利回升出现复产，市场谨慎情绪再起。

10月钢铁市场，基本面有望得到较大的缓解，宏观预期也有望逐步改善，钢价仍有上涨空间，但也要谨防做空资本肆意打压而带来的期货调整压力。预计10月份钢价区间震荡运行。

（图表3）钢铁行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月能源价格指数为1191.88，环比上涨1.65%，同比下跌8.83%。

9月国际油价震荡趋升，沙特油田遇袭加剧供应趋紧风险是主要的利好因素，但市场对全球经济增长放缓的担忧依然存在抑制原油需求。目前来看，今年国际油价的底部支撑好于去年同期，去年10月份的油价滑铁卢很难重现，今年10月份的整体展望并不悲观。

9月炼焦煤市场先跌后稳，前半月市场煤种全面下跌，后半月进入回稳观望期。山西除国有大矿长协持稳外，市场煤种均出现不同幅度下调，山东及周边地区主要煤种也承压跌落，究其根本在于下游偏弱的采购需求。月初焦价迅速跌落致使焦企在前期利润修复后再次打回原形，而钢材价格跌落不得不使焦企转向成本端寻求利润空间，上游煤价继续下调，月底国庆环保预期强烈，焦企及贸易商补库积极性提升，推动焦煤市场逐渐企稳。

（图表4）能源行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月有色价格指数为572.10，环比上涨2.29%，同比下跌4.74%。

2019年9月，铜价先扬后抑，月初英国投票通过防治无协议脱欧的法案，投资者对英国脱欧前景态度略趋乐观，国常会释放普遍降准信号，9月成为央行跟随美联储降息的合适节点，经贸局势也出现利好转折，市场乐观情绪发酵，多头发力，全球三大期交所铜价自低点大幅反弹，沪铜升至近两个月高点。月中贸易商挺升水意愿较强，临近假期，备货需求驱使下游接货积极，其中平水铜表现较好。欧洲央行宣布降息并重启QE，美联储宣布再次降息25个基点，多国央行跟随美联储降息，全球宽松的主旋律得到进一步加强，但中国8月经济数据不佳，引发市场对需求疲弱的担忧，铜价震荡下行。月末欧洲经济前景黯淡，英国脱欧又添波折，欧元和英镑疲弱推动美元指数飙升高位，铜价承压下行。

目前欧元区制造业数据增长停滞表现黯淡，引发市场对经济前景的担忧。基本面上，8月电网工程投资完成额降幅扩大，房市金九银十也难有起色，汽车产销继续下滑，铜终端消费行业表现整体不佳。同时京津冀地区加工企业仍有不同程度的限产。预计铜价或以底部震荡为主，值得关注的是，宏观紧张局势有缓解迹象，铜价或有小幅反弹。。

（图表5）有色金属行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月基础化工价格指数为892.15，环比上涨1.23%，同比下跌11.35%。

国内甲醇内地市场9月上旬止跌企稳，中旬开始震荡走高。受大唐多伦、宁夏宝丰烯烃二期装置投产影响，西北可售货物减少，内地中旬开始逐步走高，下旬涨幅加速；港口表现不及内地，主要受高库存影响，涨幅逊于内地，月内呈现偏强震荡趋势。

受节前备货影响，内地、港口甲醇库存均呈现下滑趋势，内地主要受烯烃采购增量影响，而伊朗货物抵达中国的货物有减少，故基本面释放出利好，受此影响，预计国庆节前后甲醇价格仍有走高可能。

（图表6）基础化工行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月橡胶塑料价格指数为769.06，环比上涨1.51%，同比下跌13.07%。

9月初，顺丁出厂供价仅小幅调涨，市场报盘亦略跟涨，贸易商窄幅加价报盘出货，需求偏弱导致部分丁苯胶低出，对顺丁胶存明显拖拽。行至月中旬后，原料价格飙升，于合成胶而言成本压力加剧，对操盘贸易商心态支撑；随着生产压力愈增，部分顺丁胶生产工厂陆续降负运行或直接停车，供应面有所收紧，顺丁出厂供价顺势上涨，且涨幅逐步放大。进入月下旬，供价持续行至高位，市场亦多延续加价报盘，且溢价幅度仍有放大，甚至部分陷入惜售封盘。临近月末，东北丁二烯放量较多，受运输等限制成交受阻后价格走低；再加之月末京津冀及山东等地部分轮胎及其他橡胶制品开工均受限，故顺丁市场阴跌走弱，业者信心转弱后报盘加价幅度逐步收窄，不乏个别获利盘存低出迹象。截至30日，中石化华北齐鲁顺丁出厂执行12400元/吨，环比+1500元/吨；山东地区齐鲁顺丁市场价格在12500元/吨，环比+1150元/吨。

鉴于目前顺丁高成本压力，社会库存量再偏低位，且个别市场仍窄幅溢价，故出厂供价短线有望支撑；但后续随着供应预期恢复，加之需求等拖拽，市场价格存下探可能，且其价格下行或先行于出厂供价，后续亦再将拖拽厂价；建议业者审时度势、锁利出货，且仍需关注实时行情表现。

（图表7）橡胶塑料行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月建材价格指数为1453.62，环比上涨1.23%，同比上涨0.85%。

9月全国水泥市场进入传统的“金九银十”销售旺季，水泥价格大幅拉涨。伴随着高温多雨天气的减少，下游市场需求明显回升，水泥库存不断回落，行情整体呈现震荡上行趋势。10月为项目集中赶工期阶段，预计10月全国水泥价格或将仍保持上涨趋势，但涨幅有所收窄。

（图表8）建材行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月造纸价格指数为790.61，环比上涨0.22%，同比下跌41.25%。

9月份造纸业迎来行业旺季，全国多家纸厂陆续发布涨价通知函。统计局数据显示，9月下旬，国内瓦楞纸（高强）价格报3282.4元/吨，当月累计上涨35.3元/吨。

国庆节后，东莞玖龙等14家纸厂再次宣布涨价计划，原纸价格上调50-100元/吨。随着双十一、元旦、春节的逐步来临，纸厂订单开始逐步释放。预计后期原纸价格延续企稳回升态势。

（图表9）造纸行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月份纺织价格指数为859.36，环比下跌1.93%，同比下跌24.14%。

9月份PTA市场呈先扬后抑。月初伴随恒力石化官宣220万吨装置即将在月中旬将进入检修的消息传出，下游聚酯产销小幅回暖，PTA市场出现小涨；随后原油以及宏观经济的提振，PTA盘面拉涨，加之终端冬季订单有回暖趋势，业内心态逐步好转，PTA价格震荡上扬。月中旬供应端处于上升阶段，下游聚酯产销尚可，低库存、高开工、高利润的状态使得PTA底部有支撑，加工费也恢复至千元以上，尤其沙特石油设施遭遇十年来最大袭击，国际油价暴力拉涨，中秋节后商品市场价格均出现大幅上扬。PTA在原油价格暴涨以及聚酯产销良好的局面下，也出现小幅上移。但随后沙特官方表示Abqaiq工厂将在9月底前恢复至遭袭前的产量水平，致使价格回落至上涨之前的水平。且终端市场冬季订单尚未有明显好转，临近国庆假期，虽然月底下游聚酯市场稍有放量，但整体市场行情难以提振，PTA市场价格呈现弱势震荡格局。截止9月29日，PTA现货市场价格在5055元。9月份PTA市场均价为5147元/吨，环比下跌1.02%。

9月底PTA市场供应面宽裕，10月份PTA供应端恒力石化、虹港石化、江阴汉邦装置存检修预期，供给预期有一定收缩，10月底新凤鸣面临投产，220万吨装置先开110万吨，再逐步提升负荷，下游聚酯负荷现在为88%附近，后期检修装置有限，预计10月份下游聚酯降低负荷可能性有限，下游对PTA刚性需求尚属稳定，对PTA需求支撑有利。但终端市场订单仍有待进一步观望。预计10月PTA市场震荡整理。价格或在5000-5300元附近，关注国庆节后PTA装置检修落实情况以及外围宏观等不确定因素影响。

（图表10）纺织行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月农产品价格指数为1232.67，环比上涨0.38%，同比下跌0.11%。

整个9月的豆粕市场，大致可划分为两个阶段，第一阶段以月初至9月12日。这期间连粕期价从阶段性高位3000关口附近展开回落，结束此前的阶段性上涨行情。第二阶段则为9月16日至月底。这一期间连粕期间维持区间横盘震荡运行，盘面振幅较小。展望后市：10月的连粕或将整体维持偏弱震荡运行，但仍就面临较大的不确定性。供应端的需等待贸易消息指引阶段性的方向，豆粕需求方面仍有一定压力，国内非洲猪瘟疫情不止，国内生猪存栏环比持续下降，或将对后续的豆粕需求形成较大压力。总之，10月的豆粕市场机会较小，暂看不到相对明显的趋势性机会。

进入10月份，产区玉米集中收获上市，玉米市场也将迎来新一季的玉米供应，根据前两年的购销进度及价格走势来看，新粮市场的价格低点，取决于农民集中卖粮的时间点，但时间利好并不站在农民这头，预计10月份玉米价格仍以下跌为主。从去年的产量及种植补贴考虑，今年农民的种植成本并没有上涨，如果今年新粮的开秤价格在去年之上，可以考虑早卖以提前获利。若价格下跌过快，甚至是跌到成本线以下，可以适当挺价，等在政策指引。

（图表11）农产品行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

（图表12）MyBCIC与PPI同比走势

（图表13）MyBCIC与PPI环比走势

（图表14）MyBCIC与CPI非食品同比走势

（图表15）MyBCIC与CPI非食品环比走势

（资料来源：钢联数据）

2019年9月份全球制造业PMI为48.7%，连续6个月环比下降，欧美经济增速不同程度放缓。9月中国制造业PMI为49.8%，比上月回升0.3个百分点；9月中国建筑业景气度有所回落，但继续保持较快扩张。当前稳投资促消费将成施策重点，逆周期调节强调稳货币宽财政，国内经济有望保持相对平稳。10月份大宗商品需求仍有较强支撑，也面临着宏观面不确定性，信心不足等压力，预计价格指数区间震荡运行。